Чем грозит финансовый кризис в россии

В ожидании кризиса: Баффет, ЦБ, Греф, Дерипаска, Мобиус. Почему они ждут проблем уже в 2022 в 2023 году?

Видео — в ютуб. Подпишитесь на канал — будьте в курсе!

ЦБ включил возможность мирового кризиса в 2023 году в альтернативные сценарии развития экономики.

Все сценарии опубликованы в проекте основных направлений денежно-кредитной политики регулятора до 2024 года. Ссылка под видео.

Согласно сценарию, в 2023 году мировая экономика может столкнуться с глобальным финансовым кризисом, если нормализация денежно-кредитной политики развитых стран будет сопровождаться неустойчивой динамикой финансовых рынков на фоне пузырей в ценах активов.

В таком случае, существенное повышение ставок может повлечь за собой резкое ухудшение настроений инвесторов и обострение долговых проблем по всему миру.

Замедление экономической активности на фоне кризиса приведет к падению спроса и снижению цены на нефть Urals почти вдвое,

Российская экономика во время этого кризиса в 2023 году потеряет 1,4–2,4%.

«Восстановление будет затяжным и растянется на несколько кварталов, однако уже к 2024 году темпы прироста российской экономики достигнут 3,0–4,0%.

В то же время возвращение на уровень 2022 года произойдет только к концу прогнозного горизонта.

В этом сценарии предполагается, что финансовый кризис, как и в 2008 году, приведет к снижению инвестиционных расходов в гораздо большей степени, чем потребительских.

начало кризиса и сопутствующее ослабление рубля обернутся ростом рисков для финансовой стабильности.

При таком развитии событий в начале 2023 года ЦБ намерен «решительно ужесточить денежно-кредитную политику», чтобы обеспечить стабильность цен,

но по мере снижения проинфляционных рисков и нормализации инфляционных ожиданий регулятор смягчит политику, «что окажет поддержку восстановительному росту экономики в 2024 году».

Также Герман Греф предупредил, что новый мировой финансовый кризис может наступить в среднесрочной перспективе.

По его словам, на рынке «очевиден перегрев».

Греф напомнил, что Федрезерв США уже объявил о планах сокращения программы скупки активов. Опасности нет, пока программа продолжается, но лучше «переоценить риски», добавил глава Сбербанка.

Греф заключи, что перегрев очевиден, целый ряд индикаторов говорит об этом. И, опасность в среднесрочной перспективе, к сожалению, присутствует»

Герман Греф также представил прогноз «Сбера» по поводу перехода на возобновляемые источники энергии.

Греф назвал возможные последствия «зеленого» перехода для экономики России – это падение экспортной выручки,

сокращение занятости, проблемы моногородов,

утрата лидерства мировой энергетики, потери бюджетных доходов, потенциальные проблемы при отсутствии трансформации у энергетических компаний и банкротства ряда этих компаний».

Так, прогнозируемые последствия для энергетического экспорта — падение производства нефти и нефтегазового конденсата на 72%, газа — на 52%, энергетического угля — на 90%.

К 2035 году бюджет потеряет 5 трлн нефтегазовых доходов, а ВВП России — 7,7%.

До 14% составят потери реальных доходов населения. Негативные последствия в первую очередь ощутят регионы с высокой долей добычи энергоресурсов.

Чрезмерный оптимизм относительно зеленой энергетики может быть опасным и привести к недостаточным инвестициям в традиционную энергетику, дефициту производства и высоким ценам. Ждем высокой волатильности».

По словам министра экономического развития Максима Решетникова, есть риск в «форсированном» энергопереходе, который может привести, например, к скачку стоимости металла как минимум на 20%.

«Есть риск инфляции, вызванный мировой повесткой», поэтому важно «уйти от романтизма и перейти к конкретным расчетам» и не упустить возможности в развитии альтернативной энергетики.

Дерипаска рассказывая о будущем мировой экономики предупредил, что «Нас ждут тяжёлые испытания».

Дерипаска считает, что лечение и реабилитация переболевших COVID-19 могут увеличить мировой уровень инфляции до 4–5%.

Сейчас в развитых странах, по его словам, уровень инфляции составляет около 1,5%.

Миллиардер убеждён, что длительный период реабилитации после болезни увеличит нагрузку на страховые компании. Как следствие, необеспеченные эмиссии приведут к росту инфляции.

Миллиардер считает, что «нас ждут тяжёлые испытания», так как одна половина населения вакцинировалась, а вторая потеряла иммунитет. В результате «нас ждёт ещё как минимум две волны».

И мы ещё очень далеки от постковидной эпохи. Страны отказались от жёстких мер по борьбе с ковидом, понадеявшись на вакцинацию».

«Новые штаммы дают серьёзные осложнения, поскольку вирус мутирует. Список его последствий для организма становится всё более зловещим. К тромбозу, диабету, заболеваниям лёгких добавилось ещё и поражение почек».

по данным американских учёных, спустя 1–6 месяцев после заражения COVID-19 у некоторых людей развиваются болезни почек, а их функциональность падает на 30%, что эквивалентно старению на 30 лет.

Марк Мобиус заявил об угрозе обесценивания денег в следующем году.

Мировые валюты ждет значительная девальвация из-за беспрецедентных стимулирующих мер, принятых регуляторами во всем мире. Инвесторам стоит подготовиться к обесцениванию валют и вложить часть средств в золотые слитки.

По его словам Марка Мобиуса, чтобы справиться с кризисом, центральные банки и правительства по всему миру приняли беспрецедентные денежно-кредитные и фискальные стимулы.

Учитывая «невероятное количество напечатанных денег», в следующем году валюты таких стран ждет значительная девальвация, в связи с этим, уверен Мобиус, инвесторам следует вложить в «физическое золото», то есть слитки и монеты, до 10% средств своего портфеля.

Мобиус считает, что Будет очень, очень хорошо иметь физическое золото, к которому вы можете получить доступ немедленно.

В прошлом году стоимость золота выросла до рекорда, так как пандемия коронавируса вызвала рост спроса на защитные активы.

Сработают ли предсказания кризиса в этот раз могут не сработать?

Многие пытаются по «индикатору Баффета», который раньше уже «предупредил» о двух кризисах, предсказать новый обвал рынка.

Несмотря на пандемию, локдауны и колоссальные потери в ВВП, рынок ценных бумаг США процветает последние полтора года.

Индекс S&P 500 сейчас уже на 40% выше допандемических показателей, Nasdaq 100 — на 75% выше.

Индексы растут на фоне колоссального падения экономики, что вызывает совершенно справедливые опасения инвесторов, что рынок перегрет и вскоре нас ждет череда тяжелых и нескончаемых коррекций.

Подогревают опасения того, что кризис близко, индикаторы «перегретости» рынка.

К примеру, «индекс Баффета» — любимый инструмент Уоррена Баффета.

Он считает его лучшим индикатором для оценки состояния рынка.

Индикатор рассчитывается как рыночная капитализация всех торгуемых американских акций Wilshire 5000 Total Market,

которая делится на ВВП США, то есть оценивает отношение американского фондового рынка к размеру всей экономики США.

Считается, что если «индекс Баффета» ниже 75%, рынок несправедливо дешев, а если он превышает 115% — перегрет.

Этот индикатор в своей время «предсказал» крах доткомов

кризис 2008 года (достиг уровня 107%).

сейчас этот показатель уже превысил 200%:

компании в США оцениваются дороже, чем два американских ВВП.

С индикатором не поспоришь — акции сейчас значительно переоценены. Но действительно ли, если это предупреждение о том, что скоро рынок обвалится?

В жизни все отнюдь не так просто.

Поэтому, даже если какой-то индикатор предсказал прошлые кризисы, далеко не факт, что он предскажет следующие.

То, что произошло с мировой экономикой в 2020 году и происходит до сих пор — это случай, которого мы раньше никогда не наблюдали.

Во-первых, никогда в истории не было так долго настолько низкой реальной процентной ставки.

Сейчас доходность американских годовых казначейских облигаций колеблется в районе 0,06-0,07%. Инфляция в США в июне достигла 5,4%.

Так что реальная ставка (номинальная за вычетом инфляции) в американской экономике сейчас не просто в отрицательной области, а в крайне отрицательной и составляет менее минус 5%.

Во-вторых, в мировую экономику никогда не было влито столько ликвидности.

Европейский центральный банк (ЕЦБ) — более, чем на €3,3 трлн.

Процесс этот длится уже более полутора лет и не прекращается. На самом деле, такие гигантские, невиданные доселе денежные инъекции могут выйти боком.

Балансы мировых центробанков раздуты до немыслимых пределов.

При этом ответственные лица, сохраняя полную невозмутимость, говорят о том, что ситуация под контролем.

ФРС планирует начать сокращать стимулы, но, судя по всему, делать это она будет очень мягко и осторожно.

В перспективе это может привести к серьезному финансовому кризису в том случае, если ЦБ начнут «сливать» выкупленные активы.

В-третьих, никогда так сильно не колебался мировой ВВП, в том числе развитых стран.

Например, ВВП США во втором квартале 2020 года упал на 31,4% по сравнению с предыдущим кварталом, а в следующем квартале уже взлетел на 33,4%.

В описанных условиях многие известные нам законы могут попросту не работать.

Поэтому, чтобы предсказать, когда же наступит обвал рынков, ориентироваться нужно, в первую очередь, на здравый смысл.

До начала кризиса 2008 года финансовая система была значительно более закрытой, и, как следствие, более предсказуемой.

Раньше количество денег в системе было ограничено.

К примеру, за первые пять лет 21 века денежная масса в США (денежный агрегат М2) выросла на 36%, а ВВП США — на 27%.

С 2013-го по 2017 годы росту ВВП США на 21% соответствовал прирост денежной массы на 30%.

За 2020 год М2 вырос на 40%, а номинальный ВВП США упал при этом на 24%.

Например, раньше, если весь мир активно закупался ценными бумагами, то новым деньгам неоткуда было взяться, если не происходил вброс ликвидности от регулятора, и рынки неизбежно падали.

Или, к примеру, если все сидели в ценных бумагах в ожидании, когда кто-нибудь еще купит, рынки падали.

Сегодня картина совершенно другая — постоянно идут вливания денег в финансовую систему.

С 2020 года по настоящее время, для сравнения, — в два раза больше.

Важным индикатором избытка ликвидности на финансовом рынке является объем размещенных средств банков в ФРС в рамках обратного РЕПО –

Это сделка купли ценной бумаги с обязательством обратной продажи через определённый срок по заранее определенной в этом соглашении цене.

Ликвидности настолько много, что банки готовы размещать ее в ФРС под «смешные» 0,05%.

В условиях открытой системы, когда свежие деньги ежемесячно вливаются на фондовый рынок, глупо рассчитывать, что все пойдет по обычному сценарию.

Пока стимулы от центральных банков сохраняются, даже если в меньших объемах, рассчитывать на какие-либо драматические встряски не стоит.

В случае серьезной паники рынок теоретически может упасть на 5-7%.

Однако практически это вряд ли возможно, так как из-за избытка ликвидности любые «просадки» будут, очевидно, достаточно быстро выкупаться.

И что-то изменится только в случае глобальных изменений в самой системе.

Эти просадки и выкупаются, и все разговоры региональных представителей ФРС о начале сворачивания стимулов особого впечатления на рынок не производят.

Новые максимумы по ключевым индексам американского фондового рынка обновляются с завидной регулярностью.

В такой ситуации максимум на что можно рассчитывать — это на рост волатильности.

Волатильность наверняка ждет нас в ближайшие месяцы, но пока этот насос будет накачивать воду в море фондового рынка будет только наполняться, эта волатильность будет приводить к перетокам капитала, а не к кризису.

Когда же стоит начать всерьез бояться кризиса?

Как только система станет более закрытой.

сегодняшняя финансовая система по сути «подкачивается стероидами».

Риски начнут возрастать, когда эффект этих «стероидов» начнет снижаться.

Сейчас ликвидность вливается в экономику и, судя по всему, продолжит вливаться.

ЕЦБ не планирует сворачивать покупку активов до 2022 года.

ФРС начнет сворачивать стимулы в этом году, но крайне осторожно и постепенно.

Даже если ФРС в два раза снизит объемы вливаний, все равно фондовый рынок будет пополняться на десятки миллиардов долларов в месяц и такие вливания все еще будут поддерживать цены на высоких уровнях.

Вывод: ориентироваться на стандартные индикаторы в нестандартных условиях не имеет большого смысла.

Когда начинать готовиться к обвалу на фондовых рынках не совсем понятно.

Как правило, коррекция начинается задолго до того, когда тот или иной «черный лебедь» прилетает на рынок. Когда он уже здесь — поздно, и начинается настоящий обвал.

В таких условиях важно сохранять голову холодной, не держать все яйца в одной корзине, не пытаться угадать движения рынка или тот момент, когда «тряхнет».

И осознать, что при наступлении кризиса потери все равно будут, и главная задача — попытаться их минимизировать.

Источник

Мертвые не потеют: чем грозит России грядущий мировой кризис

Если — вернее, «когда» — мировая экономика сползет в рецессию под давлением лопнувшего пузыря корпоративного долга, то Россия, как это ни удивительно, может оказаться в не самом худшем положении. Во многом это результат финансовых санкций и перехода экономической модели в режим «выживания» еще после событий 2014 года, но нельзя и не признать значимости ряда позитивных решений Минфина и Минэнерго, способствовавших восстановлению резервов и мировых цен на нефть.

Хуже не будет

За прошедшие с последнего глобального кризиса 11 лет в России случился и еще один уникальный кризис, связанный с санкциями и обвалом цен на нефть в 2014-2016 годах, что привело к значительному изменению фундаментальных параметров российской экономики и степени ее вовлеченности в мировую финансовую систему.

Прежде всего это выразилось в значительном оттоке иностранного (да и отечественного тоже) капитала из страны, что в совокупности с сохраняющимся профицитом счета текущих операций (девальвация рубля и антисанкции компенсировали падение цен на нефть) помогло стране стать нетто-кредитором остального мира и иметь отрицательный чистый долг.

Еще одним явным позитивным моментом сейчас по сравнению с двумя последними эпизодами можно считать тот факт, что валютный рынок сегодня максимально либерализован и даже находится в редком для последних десятилетий состоянии недооцененности рубля как к фундаментальным параметрам (см. рис. 1), так и к своим же собственным паритетным уровням (см. таблицу). По обеим метрикам рубль сейчас недооценен на 7-9% и поэтому сможет легче пережить первую волну распродаж на глобальных рынках.

Накопленные реальные располагаемые доходы за 3 предшествующих года

Источник: ЦБ РФ, ФСГС (Госкомстат), ФТС, Мосбиржа, РЭЦ, IRN, BIS
* — Диффузный индекс, т. е. процентный баланс позитивных/негативных оценок в несырьевой промышленности
** — добыча полезных ископаемых, сельское хозяйство производство и распределение электроэнергии, газа и воды, государственное управление

Рис. 1. Фундаментальная оценка курса рубля через цены на нефть Brent, уровень процентных ставок в долларах, кредитных рисков на Россию (CDS) и динамику валют развивающихся стран

Очевидным образом это стало следствием осознанной политики Минфина и ЦБ, направленной на структурное удержание курса рубля на заниженном уровнем. Таким образом, осуществляется еще одна форма трансферта благосостояния из карманов населения в бюджет и прибыли экспортеров. Цели достигнуты: ЗВР и ФНБ восстановлены на почти докризисных уровнях, инфляция «как в морге», экспортеры защищены от падения мировых цен на нефть, газ и металлы и могут выплачивать высокие дивиденды и оплачивать нацпроекты.

А теперь к плохому — тому, чем пришлось заплатить за получение такой подушки безопасности. Жертвой такой «макроэкономической стабилизации» стала рыночная часть отечественной экономики, а также все не связанное с сырьевой рентой население. Первых выжали из бизнеса завышенной процентной ставкой и административным давлением, а вторые получили рекордное по продолжительности падение реальных располагаемых доходов, рост налогов и девальвацию активов (рублевых сбережений и недвижимости).

В итоге мы подходим к следующей глобальной рецессии с накопленными темпами роста экономики в 5 раз меньше, чем в 2008 году, и в 2 раза меньше, чем в 2014-м, с глубоко депрессивным малым и средним бизнесом и несырьевой промышленностью, с практически полным огосударствлением банковского сектора и всей экономики в целом. Но при этом — еще и с кратно выросшей долговой нагрузкой населения как по ипотечным кредитам, так и в особенности по необеспеченным потребительским, за счет которых люди пытаются компенсировать падение располагаемых доходов. Можно было бы оправдаться падением мировых цен на нефть, но в рублевом выражении с поправкой на инфляцию они не сильно ниже предкризисных уровней 2008 и 2014 годов и достаточно высоки, чтобы бюджет мог снова заполнить «кубышки», а госкомпании — нарастить дивиденды.

Щадящий сценарий

С учетом всех этих исходных данных каковы же будут последствия для российской экономики и финансового рынка от глобальной рецессии? Есть два варианта глубины мирового кризиса. Он может происходить по мягкому варианту «простой» рецессии и долгового кризиса только в сегменте особо рискованных заимствований — аналог кризисов начала 90-х и 2000-х. В альтернативном сценарии торговые и валютные войны оживят призрак Великой депрессии 30-х годов. В первом варианте Россия и вправду может оказаться «островком стабильности» с падением экономики и фондовых рынков «всего» на 2-3% и 20-30% соответственно за два года кризиса. Во втором же (значительно менее вероятном) сценарии выживших не будет: тогда спасут только золото, водка, тушенка и пули, а потому дальше его не стоит и рассматривать.

Для России в варианте умеренного мирового кризиса самым важным фактором будет роль Китая в этом процессе, т. к. именно состояние его экономики определяет цены на сырье, от которых, как мы уже убедились, наша экономика стала еще более зависимой — рост доли несырьевого неэнергетического экспорта идет преимущественно за счет роста экспорта металлургической и нефтехимической промышленности, что тоже, по сути, сырье.

Если Китаю хватит внутренних и золотовалютных резервов, чтобы удержать экономику хотя бы в 4-5-процентных темпах роста с сохранением привычной модели поддержки через инфраструктуру и строительство, то и композиция худших/лучших отраслей в России будет стандартной: экспортеры сырья упадут меньше (они же дивиденды больше заплатят), потребительские компании и банки — больше. Инвесторам тогда хорошо быть в лонге в долларе и драгметаллах, в акциях «Сургутнефтегаза», «Лукойла», «Полюс-Золота» и «Полиметалла», а в шорте — в рубле и акциях ВТБ, Сбербанка, «Яндекса» и Х5. В бондах можно будет пересидеть в краткосрочных долларовых от топовых эмитентов, чтобы потом уже переложиться в ОФЗ при курсе рубля выше 75 и ставках выше 10% годовых.

Если же и Китай сползет в рецессию (без агрессивной торговой войны, иначе — вышеупомянутый вариант с тушенкой и пулями), то только краткосрочные векселя Минфина США в долларах могут стать «островком стабильности» для сбережений инвесторов — все остальные активы резко станут спекулятивными и пригодными только для краткосрочных трейдов, но не сохраняющих стоимость инвестиций. Таким образом, наступит период, когда нужно будет заботиться не о return ON capital, а о return OF capital (то есть не о доходности на капитал, а о сохранности его как такового).

Рис. 2. Платежный баланс и динамика ВВП и денежной массы в России

Напоследок — ложка меда. Грядущий кризис может уже, наконец, заставить власти России слезть с сырьевой иглы и потратить накопленные столь дорогой ценой резервы не на очередное спасение госкомпаний и корпораций с «правильными» акционерами, а на демонополизацию экономики (масштабная и реальная приватизация), привлечение иностранного капитала (дешевый рубль и активы — налетай!) и стимулирование малого и среднего бизнеса (налоговыми льготами и снятием административных барьеров).

И конечно, кредитно-денежная политика вновь должна быть стимулирующей, как в начале 2000-х, когда денежная масса росла быстрее ВВП, а приток валюты по счету текущих операций не вывозился обратно за границу и тратился на инвестиции внутри страны (см. рис. 2). Тогда и только тогда мы сможем показать рост реального ВВП на 5-8%, а не осцилляцию вокруг нуля, как это происходило последние 10-12 лет.

Источник

Галопирующая инфляция, снижение покупательской способности денег, использование россиянами все новых и новых кредитов – все это вызывает опасения. Люди волнуются, не будет ли в России дефолта? А некоторые «диванные эксперты» утверждают, что он может случиться уже в 2022 году. Между тем, специалисты в области экономики и финансов полностью исключают возникновение подобного явления и называют несколько причин, по которых дефолта не случиться.

Зюганов предрек России кредитный дефолт

Геннадий Зюганов уверен, что российские власти опасаются кредитного дефолта. Именно с этой целью вводится повсеместное использование QR-кодов, а не для того, чтобы защитить россиян от коронавирусной инфекции.

По словам лидера фракции КПРФ, практически 70% трудоспособного населения РФ сегодня имеют кредиты и займы. Причем людям становится все тяжелее и тяжелее исполнять финансовые обязательства. Некоторым заещикам ничего не остается делать, кроме как брать новые кредиты на погашение старых займов, за счет чего повышается кредитная нагрузка.

Зюганов привел более конкретные цифры. Он говорит о том, что в «кредитной кабале» на сегодняшний день находится около 45 млн. россиян.

Если ситуация не изменится, то совсем скоро Россию ждет кредитный дефолт. Люди просто напросто не смогут своевременно оплачивать кредиты. Долги продолжат копиться, что приведет к финансовой несостоятельности заемщиков.

Напомним, что Геннадий Зюганов является ярым противником QR-кодов, вводимых российскими властями. По его словам, еще сторонники Третьего рейха придумали присваивать узникам номера. На его утверждения возразили сторонники проекта V1V2. Они обвинили лидера партии КПРФ в незнании истории, так как именно фашистская Германия полностью отвергала вакцинацию и призывала людей не ставить прививки.

В России массово закрываются банки: прогноз на 2022 год

8% российских банков могут закрыться уже к осени будущего года. Основной фазой прекращения деятельности 28-ми кредитными учреждениями России считают октябрь 2022 г.

Рейтинговое агентство «Эксперт РА» провело исследование и выяснило, что за 2021 г. банки могут получить небывалый доход, в 1,5 раза выше, чем в позапрошлом году. Согласно приведенным прогнозам, в этот раз кредитные организации получат около 2,5 трлн рублей.

Но, несмотря на это, 45 банков закрылись уже в прошлом периоде. У 32 из них Центробанк отобрал лицензию, 7 добровольно отказались от дальнейшего ведения деятельности, а 6 присоединились к другим компаниям.

Будет ли дефолт в России в 2021 году: мнение экспертов

Ведущие экономические эксперты уверены, что дефолт России не грозит. Россияне больше никогда не будут жить в условиях 1988 года.

И на это есть несколько причин:

В совокупности вышеперечисленные причины указывают на то, что в 2022 г. дефолта не может быть.

Даже если Россия лишится всех доходов, то Фонда народного благосостояния хватит для того, чтобы стабильно существовать еще длительное время.

Между тем, публицист и экономист Михаил Хазин считает, что девальвация рубля вполне возможна. Международные финансовые организации уже просили Минфин провести масштабную денежную реформу, но столкнулись с резким отказом.

Последствия дефолта

Несмотря на то, что финансовые эксперты уверяют россиян в маловероятности дефолта, россияне не перестают беспокоиться и предполагать, что же случится с народом и бизнесом в случае возникновения самого неприятного экономического явления.

Специалисты утверждают, от дефолта больше всего пострадают инвесторы. Все дело в том, что в первую очередь потеряют свою стоимость акции, облигации и другие финансовые инструменты. Невозможно предположить, сколько человек потеряют свои сбережения.

Из-за дефолта однозначно упадет российская валюта – рубль. Уровень инфляции начнет подниматься галопирующими шагами.

Также, обанкротятся многие компании, вырастут долги перед иностранными инвесторами, увеличится госдолг.

Некоторые банки не смогут сопротивляться экономическому кризису и прекратят свою деятельность, в связи, с чем пострадают вкладчики. Им выплатят лишь застрахованную сумму, и то не факт.

Девальвация также не лучшим образом отразиться на благосостоянии россиян и бизнеса. Экономисты отмечают, на практике встречается 2 вида подобного явления – скрытый и открытый.

Открытая девальвация проявляется в объявлении Центробанком обвала национальной валюты. Устанавливается новый курс. Иногда власти меняют денежные знаки. Отличительной особенностью открытой девальвации является то, что товары первой необходимости начинают падать в цене.

Срытое явление проявляется следующими факторами:

С целью защиты национальной экономики Центробанк может предпринимать различные меры. Они, конечно, подействуют, но будут малоэффективны. В конце концов скрытая девальвация становится открытой.

Источник

• ← Чем грозит фиктивный брак
• Чем грозит финансовый кризис →

style=»width:70%»>	2008	2014	2019
colspan=»4″>Экономика
Кумулятивный рост реального ВВП за 3 года до	26,5%	9,3%	4,6%