Чем больше инфляция тем меньше безработица
Как связаны инфляция и безработица
Опубликовано 16.06.2021 · Обновлено 16.06.2021
Связь между инфляцией и безработицей традиционно былаобратной корреляцией.Однако эти отношения сложнее, чем кажется на первый взгляд, и за последние 50 лет они неоднократно нарушались. Поскольку инфляция и занятость (и безработица) являются одними из наиболее тщательно отслеживаемых экономических показателей, мы углубимся в их взаимосвязь и то, как они влияют на экономику в целом.
Предложение и спрос на рабочую силу
Когда безработица высока, количество людей, ищущих работу, значительно превышает количество имеющихся рабочих мест. Другими словами, предложение труда превышает спрос на него.
Давайте возьмем инфляцию заработной платы – скорость изменения заработной платы – как показатель инфляции в экономике.При таком большом количестве работников работодателям практически не нужно «предлагать цену» за услуги сотрудников, выплачивая им более высокую заработную плату.Во времена высокой безработицы заработная плата обычно остается на прежнем уровне, а инфляция заработной платы (или рост заработной платы) отсутствует.
Во времена низкой безработицы спрос на рабочую силу со стороны работодателей превышает предложение.На таком жестком рынке труда работодателям, как правило, приходится платить более высокую заработную плату для привлечения сотрудников, что в конечном итоге приводит к росту инфляции заработной платы.
На протяжении многих лет экономисты изучали взаимосвязь между безработицей и инфляцией заработной платы, а также общий уровень инфляции.
Кривая Филлипса
А. В. Филлипс был одним из первых экономистов, представивших убедительные доказательства обратной связи между безработицей и инфляцией заработной платы.Филлипс изучал взаимосвязь между безработицей и темпами изменения заработной платы в Соединенном Королевстве за период почти целое столетие (с 1861 по 1957 год) и обнаружил, что последнее можно объяснить двумя вещами: уровнем безработицы и уровнем безработицы. скорость изменения безработицы.4
Филлипс предположил, что, когда спрос на рабочую силу высок, а безработных мало, можно ожидать, что работодатели будут довольно быстро повышать заработную плату.Однако, когда спрос на рабочую силу низкий, а безработица высока, рабочие не хотят соглашаться на более низкую заработную плату, чем преобладающий уровень, и в результате ставки заработной платы падают очень медленно.
Второй фактор, влияющий на изменение ставки заработной платы, – это скорость изменения безработицы.Если экономика находится на подъеме, работодатели будут активнее предлагать работников – это означает, что спрос на рабочую силу растет быстрыми темпами (т. Е. Процент безработицы быстро снижается), – чем если бы спрос на рабочую силу не увеличивался ( например, процент безработицы не меняется) или только увеличивается медленными темпами.
Поскольку заработная плата представляет собой основные производственные затраты для компаний, рост заработной платы должен привести к повышению цен на продукты и услуги в экономике, что в конечном итоге приведет к повышению общего уровня инфляции.В результате Филлипс изобразил взаимосвязь между общей инфляцией цен и безработицей, а не инфляцией заработной платы. График известен сегодня как кривая Филлипса.
Значение кривой Филлипса
Низкая инфляция и полная занятость являются краеугольными камнями денежно-кредитной политики современного центрального банка.Например, целями денежно-кредитной политики Федеральной резервной системы США являются максимальная занятость, стабильные цены и умеренные долгосрочные процентные ставки.
Компромисс между инфляцией и безработицей побудил экономистов использовать кривую Филлипса для точной настройки денежно-кредитной или фискальной политики. Поскольку кривая Филлипса для конкретной экономики будет показывать явный уровень инфляции для определенного уровня безработицы и наоборот, должна быть возможность стремиться к балансу между желаемыми уровнями инфляции и безработицы.
Индекс потребительских цен или ИПЦ – это уровень инфляции или роста цен в экономике США.
На рисунке 1 показаны ИПЦ и уровень безработицы в 1960-е годы.
Если бы уровень безработицы составлял 6% – а с помощью денежно-кредитных и фискальных стимулов ставка была снижена до 5% – влияние на инфляцию было бы незначительным. Другими словами, при падении безработицы на 1% цены не сильно вырастут.
Если вместо этого безработица упадет до 4% с 6%, мы можем увидеть на левой оси, что соответствующий уровень инфляции вырастет до 3% с 1%.
Рисунок 1: Инфляция в США (ИПЦ) и уровень безработицы в 1960-е гг.
Монетаристское опровержение
Естественная норма является долгосрочным уровнем безработицы,который наблюдается после того, какэффект краткосрочных циклических факторов рассеялись и зарплаты доводят до уровня, прикотором спрос и предложение на рынке труда сбалансированы.Если рабочие ожидают роста цен, они потребуют более высокой заработной платы, чтобы их реальная (с поправкой на инфляцию) заработная плата была постоянной.
В сценарии, в котором денежно-кредитная или фискальная политика проводится для снижения уровня безработицы ниже естественного уровня, результирующий рост спроса будет побуждать фирмы и производителей повышать цены еще быстрее.
По мере ускорения инфляции рабочие могут предоставлять рабочую силу в краткосрочной перспективе из-за более высокой заработной платы, что ведет к снижению уровня безработицы.Однако в долгосрочной перспективе, когда рабочие полностью осознают потерю своей покупательной способности в условиях инфляции, их готовность предлагать рабочую силу уменьшается, а уровень безработицы повышается до естественного уровня.Однако инфляция заработной платы и общая инфляция цен продолжают расти.
Следовательно, в долгосрочной перспективе более высокая инфляция не принесет пользу экономике из-за более низкого уровня безработицы.Точно так же более низкий уровень инфляции не должен наносить ущерб экономике из-за более высокого уровня безработицы.Поскольку инфляция не влияет на уровень безработицы в долгосрочной перспективе, долгосрочная кривая Филлипса трансформируется в вертикальную линию при естественном уровне безработицы.
Открытия Фридмана и Фелпса привели к различию между краткосрочными и долгосрочными кривыми Филлипса.Краткосрочная кривая Филлипса включает ожидаемую инфляцию как детерминант текущего уровня инфляции и, следовательно, известна под грозным прозвищем «Кривая Филлипса, дополненная ожиданиями».
Краткий обзор
Естественный уровень безработицы не является статическим числом, но изменяется со временем под влиянием ряда факторов.К ним относятся влияние технологий, изменения минимальной заработной платы и степень объединения в профсоюзы.В США естественный уровень безработицы в 1949 г. составлял 5,3%;он неуклонно рос, пока не достиг пика в 6,3% в 1978-79 годах, а затем снизился.Ожидается, что в течение десятилетия, начиная с 2020 года, он составит около 4,2%11.
Разрыв отношений
1970-е годы
Поначалу точка зрения монетаристов не получила особой поддержки, поскольку она была высказана, когда популярность кривой Филлипса была на пике. Однако, в отличие от данных 1960-х годов, которые окончательно подтвердили предположение о кривой Филлипса, 1970-е предоставили значительное подтверждение теории Фридмана и Фелпса.9 Фактически, данные по многим точкам в течение следующих трех десятилетий не предоставляют четких доказательств обратной связи между безработицей и инфляцией.
1970-е годы были периодом как высокой инфляции, так и высокого уровня безработицы в США из-за двух масштабных потрясений с поставками нефти. Первый нефтяной шок был вызван эмбарго, введенным в 1973 году производителями энергии на Ближнем Востоке, в результате чего цены на сырую нефть выросли в четыре раза примерно за год. Второй нефтяной шок произошел, когда шах Ирана был свергнут в результате революции, и потеря добычи в Иране привела к удвоению цен на сырую нефть в период с 1979 по 1980 год. Это событие привело как к высокому уровню безработицы, так и к высокой инфляции.15
1990-е годы
Годы бума 1990-х были временем низкой инфляции и низкой безработицы. Экономисты объясняют это положительным стечением обстоятельств рядом причин. Это включает:
ИПЦ против безработицы
На графиках ниже мы видим обратную корреляцию между инфляцией, измеряемой по ИПЦ, и безработицей, которая восстанавливается, но временами сокращается.
Индекс потребительских цен (ИПЦ) в США или уровень инфляции: с 1998 по 2017 гг.
Уровень безработицы в США: с 1998 по 2017 гг.
Текущая заработная плата за окружающую среду
Необычной особенностью сегодняшней экономической среды является ничтожный рост заработной платы, несмотря на снижение уровня безработицы после Великой рецессии.
Обратная корреляция между инфляцией и безработицей, изображенная на кривой Филлипса, хорошо работает в краткосрочной перспективе, особенно когда инфляция остается довольно постоянной, как это было в 1960-х годах.В долгосрочной перспективе он не выдержит, поскольку экономика возвращается к естественному уровню безработицы, поскольку она приспосабливается к любому уровню инфляции.
Поскольку это также сложнее, чем кажется на первый взгляд, взаимосвязь между инфляцией и безработицей нарушалась в такие периоды, как стагфляционные 1970-е и бурные 1990-е.5
В последние годы в экономике наблюдались низкий уровень безработицы, низкая инфляция и незначительный рост заработной платы.26 Однако Федеральная резервная система в настоящее время занимается ужесточением денежно-кредитной политики или повышением процентных ставок для борьбы с потенциалом инфляции. Нам еще предстоит увидеть, как эти меры политики повлияют на экономику, заработную плату и цены.
Инфляция, безработица, ставка: как научиться понимать их влияние на рынок
Для начала разберемся, при чем тут Федеральная резервная система США. Текст подготовлен Кирой Юхтенко и командой InvestFuture.
Инфляция и безработица определяют работу печатного станка ФРС.
В первую очередь, это данные по инфляции. Выход высоких данных по инфляции, то есть ее рост, негативно влияет на рынки — инвесторы боятся, что ФРС остановит вливания денег в экономику, чтобы остановить рост инфляции. Выход низких данных, наоборот, позитивно влияет на рынок акций — инвесторы предполагают, что Федрезерв продолжит «печатать» деньги, чтобы разогнать инфляцию.
Еще одним фактором, влияющим на работу Федерального резерва США, является безработица. Именно высокая безработица сейчас не позволяет повышать ставку и ужесточать стимулирующие меры. На рынки она влияет точно по такому же принципу: «чем хуже, тем лучше». Рост безработицы провоцирует рост фондовых рынков, так как инвесторы уверены, что ФРС продолжит вливать деньги.
. но не все так просто
Вроде кажется, что формула понятна: хорошие данные для экономики плохи для рынков. Но если бы все было так просто, то все уже давно стали бы миллионерами.
На самом деле нюансов очень много. К примеру, если инфляция замедляется постепенно, то все в пределах нормы. Однако если она падает резко, то это значит, что в экономике происходит что-то странное и страшное.
Падение инфляции — это падение роста цен, а цены чаще всего падают из-за падения спроса (редко из-за переизбытка предложения). Спрос падает в тот момент, когда население начинает больше сберегать, чем тратить. Рост сбережений чаще всего растет в момент кризиса, так как люди пытаются сохранить капитал для трудных времен.
Резкий скачок инфляции также говорит о проблемах в экономике, чаще всего со стороны предложения. Если предложение падает, то инфляция растет. Снижение предложения может произойти по многим причинам: нарушены цепочки поставок, появился дефицит каких-либо компонентов, резко вырос спрос и так далее.
Рост инфляции опасен для рынков тем, что снижает прибыль и рентабельность компаний, так как приходится тратить больше денег на производство и на заработные платы. Снижение финансовых показателей компаний пугает инвесторов, и они выходят из акций.
Летние выпуски «Распаковки» от Киры Юхтенко и команды InvestFuture доступны на YouTube-канале «РБК Инвестиции».
О чем еще говорит безработица?
Теперь снова вернемся к безработице. Плохие данные по безработице, по крайней мере сегодня, означают позитив для фондовых рынков — однако ее можно применить и в другом ключе. Опираясь на данные по безработице, можно выбрать сектор для инвестирования в текущей экономической ситуации. Как это сделать?
Рост рабочих мест в определенной отрасли говорит о том, что компании из этой отрасли стремятся нанять больше людей, чтобы увеличить производство. Если компания хочет увеличить производство, значит на ее продукцию есть спрос. Если есть спрос, значит есть выручка и перспективы роста.
Если внимательнее присматриваться к данным по безработице в разных отраслях, то можно определить для себя перспективную отрасль и уже по фундаментальным показателям компаний в отрасли выбрать, во что инвестировать.
Как предсказать будущее по PMI
Перейдем к другим макроэкономическим показателям. Индекс деловой активности (PMI) — это числовой показатель, который отражает состояние определенной отрасли или экономики в целом. PMI рассчитывается, как правило, для сферы производства и сферы услуг. Значения индекса выше 50 означают, что отрасль или экономика растет, значения ниже 50 говорят нам о снижении.
Рассмотрим, как можно применять данный показатель на практике. Например, если индекс деловой активности в производственном секторе какой-то страны показывает данные ниже 50 баллов, то экономическая активность в производстве замедляется.
Если копнуть глубже, то можно заметить причину такого замедления. Ею может быть какой-то фактор, который вызвал нарушение цепочек поставок. В связи с нарушением цепочек поставок цены на продукцию выросли, а производство упало, так как фирмы перестали нанимать сотрудников. Учитывая все это, можно предположить, что безработица в стране начнет расти и правительству придется решать этот вопрос. Основным решением будет стимулирование экономики, а стимулирование — всегда позитив для инвестора, так как оно предполагает дополнительное вливание денежных средств.
Таким образом, посмотрев на индекс деловой активности, мы можем спрогнозировать дальнейшую тенденцию в экономике.
Что говорит нам торговый баланс?
Еще один важный показатель — торговый баланс. Это соотношение стоимости товаров, вывезенных какой-либо страной (экспорт), и стоимостью товаров, ввезенных в нее (импорт), за определенный период времени.
Данные по торговому балансу не менее важны, чем данные по инфляции и безработице. Он дает огромное количество сигналов инвестору, от стоимости валюты до монетарной политики Центробанка.
Если на продукцию страны есть спрос, то она наращивает экспорт. Чтобы купить ее продукцию, странам-импортерам приходится покупать ее национальную валюту. Таким образом, рост экспорта страны ведет к росту национальной валюты.
В свою очередь, слишком высокий курс валюты увеличивает цену экспортируемой продукции, и экспорт в итоге снижается. Чаще всего это негативно влияет на производителей и сферу услуг, в итоге падает экономическая активность и рынки начинают колебаться.
Ключевая ставка — это процент, под который Центральный банк кредитует коммерческие банки. Ключевая ставка является основным инструментом денежно-кредитной политики.
Снижение ключевой ставки делает кредиты более доступными для населения, в итоге в экономике растет денежная масса и разгоняется инфляция. Чаще всего процентную ставку снижают в момент экономического кризиса или замедления экономики.
Снижение процентных ставок положительно влияет на рынки акций, так как вместе с ними снижается доходность по государственным облигациям. Поскольку гособлигации самый надежный инструмент на фондовом рынке, то крупные фонды всегда стремятся инвестировать в них как можно больше. Однако если доходность по гособлигациям низкая, то все крупные институциональные инвесторы вынуждены искать более доходные активы, которыми и являются акции.
Снижение процентных ставок также ведет к снижению цены валюты, так как она становится доступнее. Падение национальной валюты, в свою очередь, ведет к тому, что инвесторы стремятся как можно быстрее избавиться от дешевеющих денег и вложить их в какие-либо активы — к примеру, в те же акции. Это еще одна причина, по которой низкая ключевая ставка положительно влияет на фондовый рынок.
Мы поговорили лишь о части примеров, так как макроэкономические данные интерпретируются по-разному в зависимости от текущей экономической ситуации, стратегии и целей. Однако даже те примеры, которые описаны выше, помогут вам лучше ориентироваться в показателях и больше понимать макроэкономическую ситуацию.
Текст подготовлен при участии команды InvestFuture: аналитика Евгения Попова и редактора Александра Никитова.
Как правильно выбирать между инфляцией и безработицей
В конце 1950-х гг. экономист Уильям Филлипс обнаружил, что в периоды высокой безработицы зарплаты растут медленнее. Вскоре Роберт Солоу и Пол Самуэльсон расширили его вывод: когда инфляция высока, безработица оказывается ниже. С середины 90-х гг. связь между инфляцией и безработицей, известная как кривая Филлипса, ослабевает в развитых странах. Почему так происходит и не стоит ли экономистам отказаться от кривой Филлипса, читайте в третьем выпуске «Научной повестки».
Индиана Джонс экономики
Так Уильяма Филлипса назвал публицист и автор блога The Undercover Economist Тим Харфорд. У Филлипса нетипичная для экономиста биография : он родился в Новой Зеландии, после школы работал электриком и заодно открыл первый в своем городке кинотеатр. Затем он перебрался в Австралию, где к его опыту прибавились профессии шахтера и охотника на крокодилов. В 1937 г. он отправился в СССР, где планировал трудиться на шахте, чтобы заработать на дальнейший путь в Великобританию. Работы в СССР не нашлось, Филлипс приехал в Лондон без денег, зато сошелся с советскими эмигрантами, жил у них и хорошо выучил русский язык. Вскоре началась Вторая мировая война, Филлипс записался добровольцем, его определили в воздушные силы и отправили в Сингапур. Он не раз участвовал в боях, провел три года в японском плену, был награжден орденом Британской империи. Только в 1946 г. в возрасте 32 лет Филлипс по специальной программе для ветеранов войны поступил в Лондонскую школу экономики, где изучал социологию, но быстро заинтересовался экономикой. Уже в 1949 г. он сконструировал гидравлический «компьютер», который моделировал британскую экономику.
Глобальные переменные помогут предсказать инфляцию
Две загадки в макроэкономике последних десяти лет: пропавшая дезинфляция во время глобального финансового кризиса и пропавшая инфляция в последние пять лет. Кажется, что экономическая активность стала меньше влиять на цены. Возможно, разгадку следует искать в глобальных тенденциях.
Когда растут торговые потоки между странами, фирмы, устанавливая цены, учитывают глобальный спрос, а домохозяйства потребляют больше импортных товаров, цены которых сильнее влияют на инфляцию. Растет роль развивающихся экономик в мире: на них приходится почти весь рост потребления металлов и две трети роста энергопотребления за последние 20 лет. Поэтому динамика развивающихся экономик сильнее влияет на товарные цены.
Кроме того, производства стало легче перемещать в страны с дешевым трудом, что снижает переговорную силу работников в развитых странах. Цены производителей синхронизируются, и снижается чувствительность цен к колебаниям обменного курса, которые поглощаются распределенными между странами производственными цепочками.
В исследовании Форбс применяет, в частности, метод главных компонент: он позволяет выделить из большого числа коррелированных между собой переменных небольшое число некоррелированных компонент, которые содержат большую часть информации. Он показывает, что 40% динамики инфляции потребительских цен в 43 развитых и развивающихся экономиках объясняются общей глобальной составляющей. Глобализация сильнее влияет на инфляцию в развитых странах. При этом глобализация лучше объясняет инфляцию цен производителей (52%) и хуже – базовую инфляцию и инфляцию зарплат (21–23%). Влияние глобальной составляющей в ИПЦ удвоилось с начала 1990-х гг. и, напротив, вдвое снизилось для базовой инфляции, которая не учитывает колебания цен на топливо, плодоовощную продукцию и товары, оборот которых контролируется государством.
Влияние глобализации на инфляцию исследуется с помощью кривой Филлипса. Кривая Филлипса оценивается как связь текущей инфляции с разрывом выпуска, прошлой инфляцией и будущей ожидаемой инфляцией. Также учитываются глобальные переменные: реальный обменный курс, разрыв выпуска в странах ОЭСР, цены на нефть, индекс товарных цен и разброс цен производителей.
В кросс-страновой панели и внутристрановые, и глобальные переменные оказываются значимыми. Рост инфляционных ожиданий на пять лет вперед на 1 п.п. приводит к росту текущей инфляции на 0,67 п.п. Улучшение разрыва выпуска внутри на 1 п.п. приводит к росту текущей инфляции на 0,09 п.п., что лишь немногим выше прироста инфляции в 0,07 п.п. от увеличения мирового разрыва выпуска. Влияние мировых товарных цен устойчиво растет с 1990-х гг. и по своему масштабу в четыре раза выше, чем влияние цен на нефть. Также растет роль мирового разрыва выпуска.
Глобальные факторы могут по-разному влиять на трендовую инфляцию и на ее краткосрочные циклические колебания. Трендовая инфляция в модели Форбс оценивается выше 2% в Великобритании, около 2% в США и существенно ниже 2% во многих странах еврозоны, Швеции, Швейцарии и Японии. За последние 10 лет мировые товарные цены стали в большей мере переноситься в циклические колебания внутренней инфляции, а мировой разрыв выпуска сильнее влияет не только на циклическую, но и на трендовую инфляцию. Но внутренние переменные – инфляционные ожидания и разрыв выпуска – все еще значимо влияют на инфляцию, особенно на трендовую составляющую базовой инфляции.
Как инфляция реагирует на деловую активность
Кривая Филлипса исчезает из данных не только под влиянием глобализации. Джеймс Сток (Гарвард) и Марк Ватсон (Принстон) предположили, что можно лучше измерять как инфляцию, так и безработицу – или, говоря шире, перегрев или недозагрузку в экономике. Авторитет Стока и Ватсона среди макроэконометристов высок, их учебник по эконометрике выдержал четыре переиздания.
Экономисты спорят, как лучше измерять степень недостаточной загрузки ресурсов в экономике. Мерами недозагрузки могут быть разрыв выпуска, разрыв безработицы, разрыв занятости и загрузка производственных мощностей. Разрывы различных мер деловой активности показывают соотношение фактических показателей и потенциально возможных при полной загрузке и рассчитываются как фактическое значение минус потенциальное значение. Например, разрыв выпуска – это фактический выпуск минус потенциальный.
Потенциальные показатели описывают ситуацию полной загрузки ресурсов и не наблюдаемы в статистике, но могут быть оценены. Когда появляются новые данные, оценки потенциальных показателей пересматриваются, так что разрывы могут переоцениваться на несколько процентных пунктов.
Сток и Ватсон строят свой индекс реальной деловой активности как первый компонент из семи различных показателей, среди которых ВВП, безработица и загрузка производственных мощностей. Все показатели они усредняют за год и затем берут разности год к году. Оказывается, что такое усреднение хорошо приближает среднесрочный деловой цикл, так что рассчитывать потенциальные значения показателей необязательно. На этом пути авторов ждала неудача: их мера деловой активности не только не восстанавливает кривую Филлипса, но и ухудшает точность прогноза инфляции.
Также Сток и Ватсон предлагают свой индекс чувствительной к циклу инфляции. Они заметили, что различные составляющие индекса потребительских цен по-разному связаны с экономическим циклом. Например, цена на нефть устанавливается на мировом рынке, так что связь между деловой активностью внутри страны и изменением цены на нефть будет минимальной. С другой стороны, неторгуемые услуги, такие как обеды в ресторанах, должны быть очень чувствительны к местному и страновому деловым циклам (торгуемые товар или услуга могут продаваться далеко от того места, где они были произведены). Примером абсолютно торгуемого товара может служить акция крупной компании, примером абсолютно неторгуемой услуги – массаж. Ошибка измерения цен для некоторых товарных групп может «зашумлять» связь с деловой активностью.
Индекс чувствительной к циклу инфляции (CSI) перераспределяет веса составляющих ИПЦ так, чтобы корреляция между CSI и индексом реальной деловой активности была максимальна, но веса составляющих оставались положительными и складывались в единицу. Больший вес в CSI получают составляющие, которые не торгуемы и цены на которые могут быть точно измерены.
В данных CSI похож на базовую инфляцию и на усеченную инфляцию (при ее расчете отбрасывают составляющие, цены на которые совсем не выросли или, напротив, выросли очень сильно), но с более выраженными циклическими колебаниями. Связь рассчитанной на основе CSI инфляции с деловой активностью устойчива, кривая Филлипса не исчезает. Сток и Ватсон предлагают ежемесячно рассчитывать CSI и использовать его как ранний индикатор влияния деловой активности на инфляцию.
Новый подход к измерению естественной безработицы
Чтобы предсказывать инфляцию с помощью кривой Филлипса, экономистам нужны оценки естественной безработицы. Естественным называется уровень безработицы, при котором с учетом шоков совокупного предложения инфляция находится около целевого значения. Естественная безработица меняется со временем из-за демографических сдвигов, изменений в структуре рынка труда и технологических инноваций.
Существует две группы методов для оценки естественной безработицы. Микроэкономический подход состоит в изучении данных о демографии рынка труда, потоках между занятыми и безработными и интенсивности найма фирмами. Такой подход требует много данных, но не учитывает информацию об инфляции. Макроэкономический подход оценивает кривую Филлипса из агрегированных данных, часто внутри динамической стохастической модели общего равновесия. У оценок из макроэкономических моделей широкие доверительные интервалы, поэтому их трудно использовать при проведении денежно-кредитной политики.
Ричард Крамп и Марк Джаннони (ФРС) совместно с Айшегюль Шахин и Стефано Эузепи (Техасский университет в Остине) оценивают естественную безработицу новым способом, который сохраняет достоинства обоих подходов. Уровень безработицы они раскладывают на долгосрочный тренд, циклическую составляющую и разрыв по безработице.
Долгосрочный тренд безработицы определяется медленно изменяющимися факторами, например демографическими. Долгосрочный тренд вместе с циклической составляющей дает естественный уровень безработицы. В отсутствие шоков естественный уровень безработицы должен соответствовать своему долгосрочному тренду.
Естественная безработица оценивается в два шага. На первом шаге долгосрочный тренд безработицы оценивается из данных о притоке и оттоке безработных. Свои долгосрочные тренды строятся для групп по полу и возрасту (до 24 лет, 25–54 и старше 55 лет). Общий долгосрочный тренд получается из трендов групп как средневзвешенное, и его доверительный интервал оказывается очень узким, меньше 1 п.п.
На втором шаге долгосрочный тренд безработицы считается заданным и на его основе оценивается новокейнсианская кривая Филлипса с разрывом безработицы в качестве меры недозагрузки ресурсов экономики и инфляционными ожиданиями, полученными из опросов домохозяйств. Из кривой Филлипса извлекаются оценки естественной безработицы. Также рассчитываются альтернативные оценки естественной безработицы с учетом инфляции зарплат.
Метод Крампа с соавторами дает оценки естественной безработицы в США с 1960 по 2018 г. с узкими доверительными интервалами. В 1960-е и 1970-е гг. естественная безработица была выше 7%, в то время как администрации Кеннеди и Джонсона стремились достичь 4%. Результатом ошибочной политики стала Великая инфляция – период высокой инфляции в США, – которая с 1% в начале 1960-х гг. выросла до 5,7% в 1970 г., 11% в 1974 г. и 13,5% в 1980 г.
Естественная безработица снижается в 1980-е и особенно в 1990-е гг., когда из-за технологических инноваций она находится ниже своего долгосрочного тренда на уровне около 4,5%. Возвращение к долгосрочному тренду происходит в середине 2000-х гг., но затем кризис приводит к росту безработицы. В 2009 г. в США разрыв безработицы просел до 4 п.п., что делает глобальный финансовый кризис самым глубоким спадом на американском рынке труда с 1960-х гг. Разрыв безработицы закрылся только к концу 2018 г.
После кризиса естественная безработица падает вслед за своим долгосрочным трендом. В конце 2018 г. естественный уровень безработицы равен 4% и с 68%-ной вероятностью лежит между 3,5% и 4,5%. Учет информации об инфляции зарплат снижает оценку до 3,9%. Эта оценка на 0,5% ниже официальных оценок ФРС и Бюджетного управления Конгресса.
Снижение естественной безработицы в последнее десятилетие вызвано не тем, что люди быстрее находят работу, а тем, что реже ее теряют, для чего есть три причины. Для женщин двух нижних возрастных групп с начала 1980-х гг. установился тренд на снижение безработицы. Женщины быстрее выходят на работу после рождения ребенка, строят длительные карьеры и реже теряют работу. Замедлился процесс созидательного разрушения: фирмы реже закрываются, из-за чего снижается переход людей от фирмы к фирме. Кроме того, средний возраст фирмы и средний возраст работника в экономике США росли последние десятилетия. Молодые работники с большей вероятностью меняют работу, а молодые фирмы с большей вероятностью закрываются.