Фонд национального благосостояния на что расходуется
Близок час растраты: куда приведет Россию использование средств из Фонда национального благосостояния
Власти рассматривают различные варианты вложения средств ФНБ, такие как иностранные финансовые активы, экспортные кредиты, финансирование инфраструктурных проектов внутри страны. Как мы понимаем, главная задача этой инициативы — ускорение экономического роста (об этом говорил первый вице-премьер Антон Силуанов) при одновременном сохранении достаточного запаса прочности на случай кризиса. Тема становится актуальной как никогда, ведь серьезных факторов экономического роста нет. В частности, эффект от планируемых (и, кстати говоря, запаздывающих) нацпроектов с учетом того, что они будут финансироваться из налогов и проходить на фоне повышения НДС и пенсионной реформы, по нашим оценкам, будет в лучшем случае слабо положительным (0,2-0,3 процентного пункта к росту экономики). Средства ФНБ (будучи «новыми» деньгами для экономики) могли бы подстегнуть рост ВВП.
В связи с этим возникает два вопроса:
1. Насколько подобные траты повлияют на бюджетную устойчивость?
2. Каков эффект от этих трат на экономику, принимая во внимание различные направления использования?
Отвечая на первый вопрос, отметим, что главный недостаток использования всей разрешенной части ФНБ в инерционном сценарии (при стабильных или даже растущих ценах на нефть) — восстановление зависимости курса рубля и роста экономики от колебаний цены нефти (даже при функционирующем бюджетном правиле). Разница будет лишь в том, что теперь эти параметры будут зависеть от цен на нефть предыдущего года.
Помимо этого, траты ФНБ фактически будут означать, что запас средств «на черный день» по отношению к ВВП перестанет расти (по определению, — ведь эта часть будет составлять 7% ВВП). Такой «подушки безопасности» хватит, чтобы пережить лишь один кризис по сценарию 2015 года (накопленный бюджетный дефицит как раз составил 7% ВВП за три года) и уже не хватит на кризис образца 2009 года (тогда накопленный дефицит бюджета превысил 10% ВВП за два года). Конечно, ФНБ не будет единственным источником финансирования дефицита, но даже если кризис удастся пережить, «кубышка» будет основательно истощена, и о дальнейших инвестициях за счет фонда можно будет надолго забыть. В любом случае потенциальное истощение ФНБ, на наш взгляд, — серьезный риск в глазах властей.
Куда вложить ликвидную часть?
Основной статьей текущих расходов ФНБ в прошлом было участие в финансировании дефицита ПФР (в 2017 году на это пошло 617 млрд рублей, в 2018 году — 1108 млрд рублей), но в этом и последующих годах тратить на это деньги не планируется. При этом направлять средства на инвестиции можно было и до достижения ликвидной частью 7% ВВП — но только в активы, разрешенные специальным распоряжением правительства. Среди них иностранные гособлигации, депозиты в локальных банках и в ВЭБ.РФ (для финансирования инфраструктурных проектов внутри и за пределами страны). Сейчас в такие активы вложено 1,6 трлн рублей.
Среди возможных вариантов инвестиций власти называли:
Власти подчеркивают, что это не альтернативные варианты: предполагается комбинация из всех трех опций.
Самым рациональным, на наш взгляд, способом вложения является инвестирование в иностранные активы с умеренным кредитным риском. Однако мы полагаем, что власти сейчас вряд ли решатся сделать его основным, т.к. прямого видимого эффекта на ВВП он не даст. Выбор в большей степени, скорее всего, будет сделан в пользу оставшихся двух вариантов — экспортных кредитов и внутренних инвестпроектов.
На наш взгляд, потребность в финансировании проектов внутренней экономики высока. В частности, есть большие планы по развитию дорожной инфраструктуры, зафиксированные в майском указе Владимира Путина, то есть предельную сумму назвать достаточно сложно. Основная проблема этих инвестиций — в среднем низкая экономическая эффективность (не исключено, что у многих проектов нулевая или даже отрицательная NPV). Кроме того, доходность многих кредитов, с помощью которых финансируются эти проекты, ниже рыночной. Среди действующих — немало проектов РЖД с доходностью «инфляция +1%» (что в большинстве случаев меньше, чем доходность ОФЗ), а проект по модернизации БАМа и Транссиба (объемом в 150 млрд рублей) и вовсе дает доходность в 2,98% в рублях. Впрочем, есть и высококачественные бумаги, — например, евробонд «Ямал-СПГ» (150 млрд рублей, доходность 5% в долларах).
Важным для властей является и вопрос поддержки потребителей российской экспортной продукции. Соответствующая задача даже вынесена в отдельный нацпроект, который предполагает повышение несырьевого неэнергетического экспорта и экспорта конкурентоспособной промышленной продукции. Однако в данном вопросе есть два нюанса. С одной стороны, согласно методологии, в этот экспорт включается много квази-сырьевой продукции (например, металлургия низкого передела), которая не нуждается в стимулировании, поскольку и так обладает достаточной конкурентоспособностью на мировом рынке. С другой стороны, продукцию, которая действительно нуждается в экспортном стимулировании (например, отечественный автопром), вряд ли удастся поддержать лишь льготными кредитами, поскольку отставание от мировых аналогов велико. В итоге мы полагаем, что поддержка в основном коснется оборонной и атомной продукции. Это, кстати говоря, основная часть машиностроительного экспорта РФ.
. И к чему все это приведет?
Как мы уже отметили, прямого эффекта на экономику от инвестиций средств ФНБ в иностранные активы с кредитным риском не будет, тогда как выдача экспортных кредитов идейно очень похожа на трату денег внутри страны. При прочих равных эти два варианта не отличаются эффектом на рост экономики. Различие будет состоять в следующем:
1) Какие отрасли получат стимул. В случае экспортных кредитов — это с большой долей вероятности отечественное атомное и оборонное машиностроение, в случае внутренних инвестиций — скорее строительство и металлургия. На наш взгляд, больше в поддержке нуждается инфраструктурное строительство, так как оно гораздо менее развито, чем, например, российская атомная промышленность, которая является лидирующей в мире. Гораздо больший эффект можно было бы получить, поддерживая другие, неконкурентоспособные отрасли машиностроения (например, автопром). Но здесь, как мы отмечали, отставание достаточно большое, и его вряд ли удастся перекрыть даже льготным кредитованием.
2) Насколько возрастет инвестиционный импорт. Доля импорта в машиностроении, скорее всего, больше, чем доля импорта в строительстве и металлургии, т.к. стройматериалы и металлургическая продукция в основном отечественного производства.
3) Создание рабочих мест. Траты на инфраструктурные проекты внутри страны создадут больше рабочих мест / больше повлияют на рост зарплат, чем экспортные кредиты, т.к. машиностроение является более капиталоемким.
Однако эти два способа, на наш взгляд, будут по-разному влиять на курс рубля — и, соответственно, инфляцию. Для использования средств ФНБ внутри страны иностранная валюта, в которой хранится ликвидная часть, должна быть конвертирована в рубли. Это, как мы полагаем, будет осуществляться, как и раньше, путем эмиссии рублей, а не путем конверсии этих средств на валютном рынке — эту идею недавно подтвердил А. Силуанов. Поэтому эффект на валютную ликвидность от непосредственных трат ФНБ будет нейтральным — как и, например, при финансировании дефицита бюджета в период кризиса 2015 года. Таким образом, эффект на курс рубля будет связан с изменением экспорта/импорта.
Теоретически конверсия валюты в рубли может быть проведена и на открытом рынке: выглядеть это будет как снижение объемов фактических покупок валюты по бюджетному правилу. Например, если за год интервенции по правилу должны составить 2,7 трлн рублей (Минфин покупает валюту на открытом рынке на эту сумму), а траты ФНБ запланированы в объеме 1 трлн рублей (т.е. Минфин должен продать валюты на соответствующую сумму), то для валютного рынка фактические покупки валюты снизятся с 2,7 трлн до 1,7 трлн. Такой вариант, в отличие от предыдущего, вызовет структурное укрепление рубля, что, при прочих равных, невыгодно для бюджета и экспортеров. При этом объем рублевой эмиссии будет меньше, чем при конверсии внутренней проводкой.
Модельный расчет
Приведенные нами расчеты основаны на предпосылках, описанных выше, при том, что в реальности процесс может отойти от сценария, заложенного в нашей модели. Например, конверсия средств фонда для целей траты внутри страны будет осуществляться на рынке путем уменьшения объемов покупки валюты, а не внутренней проводкой, часть экспортных кредитов не приведет к росту экспорта, и т.п.
Финальный эффект на экономику во многом будет зависеть от распределения между вышеперечисленными тремя способами вложения средств. Так, например, ВЭБ РФ выступает только за экспортные кредиты и проекты внутри страны, а ЦБ, напротив, предпочитает не тратить средства таким образом, чтобы они хоть как-то повлияли на экономику. С учетом неопределенности долей мы решили оценить эффект от вложения 500 млрд рублей средств фонда в каждый из трех вариантов (так, чтобы потом эти эффекты можно было взвешивать по долям вложенных средств и получать итоговый эффект) и представили его в таблице ниже.
При комбинации способов вложения негативный эффект на курс/инфляцию можно нейтрализовать.
Куда уходят деньги Фонда национального благосостояния
Ведущие СМИ 6 января сообщили, что Фонд национального благосостояния, наша с вами подушка безопасности, сократилась сразу на 3,3%. Спешим успокоить: причина исключительно в укреплении рубля; в долларовом исчислении фонд, напротив, стал богаче
Фонд национального благосостояния (ФНБ) – главная копилка избыточных нефтегазовых доходов страны, предназначенная, во-первых, «на чёрный день», а во-вторых, на инвестирование в долгосрочные инфраструктурные проекты. Именно аналог ФНБ, Резервный фонд, помог нам пережить тяжёлые 2014-2017 годы. Он, можно сказать, пал в неравной борьбе с режимом санкций, но позволил экономике адаптироваться к новой реальности.
Резервный фонд опустошён до дна, так что ФНБ станет нашей единственной надеждой в случае, если что-то «пойдёт не так».
И вот теперь – потеря 3,3% всего за месяц. Такими темпами Фонд обнулится за два с половиной года, и летом 2021-го мы останемся у разбитого корыта. Что особенно пикантно, учитывая сентябрьские выборы в Госдуму.
Когда панические настроения в духе «опять всё украли» опираются на цифры, отвечать словами можно, но не слишком продуктивно. Поэтому приготовьтесь, сейчас будет немного статистики – она покажет, что на самом деле происходит с ФНБ.
Фото: www.globallookpress.com
Смотря как считать
За 2018 год объем средств Фонда в рублёвом выражении вырос на 7,6%. Вычитая официальную инфляцию 4,3%, получим рост 3,3%. И теперь ровно на столько же, на 3,3%, похудел ФНБ всего за один месяц.
Но рубль – единица измерения ненадёжная, скачущая. 1 января 2018 года доллар стоил 57,60 рубля, а ровно через год – 68,89 рубля. Рубль упал на 19,6% – третий результат в этом веке после 2014-го и 2008-го. Таким образом, рублёвый рост на 7,6% – это весьма ощутимые валютные потери. Едва ли не самым успешным месяцем в истории ФНБ был июнь 2018 года – почти 15 миллиардов долларов, почти триллион рублей получил тогда фонд. Но вторая половина года многое изменила.
В Минфине уточняют, что в январе 2019-го получилось ровно наоборот: рубль укреплялся, поэтому снижение в рублёвом выражении на 132 миллиарда (до 3,904 трлн руб.) есть на самом деле рост на 959 миллионов долларов (до 59,056 млрд долл.). Действительно, 1 февраля доллар стоил 65,36 рубля – рубль укрепился за месяц на 5,1%.
Такая вот эквилибристика у нас. Подробная отчётность ещё не опубликована, но скорее всего, в январе деньги из фонда вообще не выводились – просто валютные запасы, составляющие основу фонда, стали стоить несколько дешевле, чем месяцем ранее.
То есть нет никаких потерь – кроме неудачного (на краткосрочном отрезке) инвестирования в валюты. Поэтому выводы о том, что «на фоне огромных доходов от экспорта нефти и газа Фонд национального благосостояния постепенно утекает из страны», мягко говоря, преждевременны.
Фото: www.globallookpress.com
Об инвестировании
Наполняется ФНБ двумя способами – через аккумуляцию дополнительных доходов от продаж нефти и газа плюс благодаря управлению собственными средствами. И управление это, надо сказать, осуществляется весьма посредственно, результаты инвестирования – чуть выше уровня инфляции. Так, за на редкость удачную для фонда в целом первую половину 2018 года он самостоятельно заработал «лишь» 27,8 млрд руб. – чуть более половины процента от общего объёма средств. Понятно, что на инвестиции идёт лишь относительно небольшая часть денег, но всё же мы вправе ждать от наших финансистов большей эффективности.
В то же время обновлённые правила распоряжения средствами фонда позволяют вкладывать их в достаточно рискованные активы и направлять на инвестирование инфраструктурных проектов. Он не лежит мёртвым грузом до лучших времён, как это было с покойным Резервным фондом. Хотя Михаил Делягин и обвиняет «либералов в правительстве» в том, что они заморозили эти деньги вместо вложения их в экономику, это не совсем так. Средства вкладываются, и отчётность это подтверждает.
Если посмотреть на динамику расходов, становится ясно – деньги из фонда активно уходили в октябре-декабре 2018 года, что и дало отрицательную валютную статистику за год в целом. За три месяца фонд «похудел» с пяти до четырёх триллионов рублей (на 20% в рублях), или с 76 до 58 миллиардов долларов (на 24% в долларах). Понятно, что цены на энергоносители снижались, но это всего лишь уменьшало доходы фонда, но никак не увеличивало его расходы.
Куда же ушли деньги?
Пенсии, дороги, рельсы
Фото: www.globallookpress.com
Наиболее популярная статья рублёвых расходов фонда – «Приобретение иностранной валюты в целях управления средствами ФНБ». Доходы фонд, как правило, получает в рублях, после чего переводит их в более солидные валюты. Реальным расходом это назвать сложно – просто конвертация.
Также мы постоянно видим «Размещение средств ФНБ на депозит во Внешэкономбанке» (точнее, в ФЭБ.РФ) – тоже обычный процесс, финансирование корпорации развития. Обычно эти деньги довольно быстро возвращаются.
А вот 25 октября мы видим, как два миллиарда рублей ушли на приобретение облигаций Государственной компании «Российские автомобильные дороги». Чистейшее инвестирование в инфраструктуру.
6 ноября решили, что «маловато будет», и добавили ещё около девяти миллиардов на те же цели.
Через восемь дней 70 миллиардов ушли в федеральный бюджет на покрытие дефицита в Пенсионном фонде.
На следующий день – ещё 130 миллиардов. 16 и 19 ноября – ещё по 130 миллиардов.
26 ноября снова «Росавтодор» – 4 миллиарда, по пенсионным меркам сумма кажется уже совсем скромной. И опять «маловато», 4 декабря – ещё 10 миллиардов.
В декабре – снова Пенсионный фонд, пять раз по 115 миллиардов и один раз 73 миллиарда. Также закупились очередной порцией «Росавтодора» (2,24 миллиарда) и – новое слово для этого периода – привилегированными акциями ОАО «РЖД» (20 миллиардов рублей).
Для сравнения, во взятом для сравнения июне ФНБ не совершил ни одной инвестиции. Отсюда и разница в финансовых показателях.
Качество управления Фондом национального благосостояния небезупречно. Но в то же время никакой растраты, никакой утечки средств нет. И даже если будущее покажет неэффективность вложений в «Росавтодор», это будет следствием проблем в «Росавтодоре», но никак не в ФНБ.
Фонд не тонет, он просто колышется на волнах валютной волатильности. Спите спокойно.
Мечтать не вредно. Кому в итоге достанутся деньги из Фонда Национального благосостояния?
Фонд Национального благосостояния (ФНБ) задуман как «подушка безопасности» для поддержки экономики. Фонд динамичен: сюда поступают доходы от нефтегазовой промышленности, а тратят его по-разному, от социальных проектов до помощи крупным системообразующим компаниям. На днях правительство выбрало 7 проектов, на которые будет потрачено почти 900 миллиардов рублей из ФНБ (на 1 мая Фонд составлял около 14 триллионов в российской валюте). Что же это за проекты, без которых невозможно национальное благосостояние?
ФНБ – этакая государственная «заначка»: приходит чёрный день, государство обращается к Фонду. Когда коронавирус подобрался к России, правительство сразу начало говорить о том, чтобы потратиться из ФНБ на людей. Многие предлагали даже раздать все деньги населению, как сделали некоторые зарубежные страны, например, Греция. В нашем случае вышло бы более 50 тысяч рублей на человека – сумма существенная для большинства, хотя и не для всех.
Однако скоро разговоры прекратились: Фонд не просто не отправили на социальные нужны, но и вовсе перестали тратить. Это даже привело к тому, что в кризисный коронавирусный год Фонд вопреки логике пополнился.
Что же происходит с Фондом сегодня? Одни продолжают надеяться, что выплаты из него пойдут на граждан и их детей, другие обсуждают возможность улучшить за счёт Фонда ЖКХ. Жители регионов мечтают о новых дорогах, развитии транспорта, новых больницах, детских садах и школах, надеясь, что для ФНБ всё это может стать выгодными инвестициями. Ведь если Фонд вкладывается в строительство, то деньги в него нужно будет вернуть. Просто Фонд выдаёт их на более длительные сроки и под меньший процент, чем можно было бы взять в банках.
Что же решили в правительстве? В порядке убывания расходов наиболее важные на сегодняшний день национальные проекты по мнению власти выглядят следующим образом.
1. Строим БАМ
В Якутии растут объёмы добычи угля: местные компании приобрели крупные месторождения и активно их разрабатывают. В прошлом году рост составил всего 5%, и уже при таком количестве угля возникли проблемы с его транспортировкой – он частично складируется в регионе. В текущем году добыча увеличится почти вдвое, и вопрос о необходимости вывоза полезного ископаемого встаёт острее с каждым днём.
Вместо поездки по автодороге длиной почти 2000 км можно будет воспользоваться поездом. Фото: google.com/maps.
Для решения этой проблемы нужны новые железные дороги: необходимо развивать на восток байкало-амурскую магистраль от станции Тында до порта Ванино в Хабаровском крае. Согласно смете на строительство с электрификацией от РЖД, проект стоит свыше 700 миллиардов рублей, 188 из них выделят из ФНБ. «Стройку века» РЖД планирует закончить в 2027 году.
2. Осваиваем Сибирь
Минэкономразвития запускает проект по социально-экономическому развитию Красноярского края, Иркутской области, республик Тыва и Хакасия. Цель – повышение качества жизни в регионе: строительство местных дорог, сетей, школ и т. д. В открытых источниках пока нет информации, что и где конкретно предполагается строить, хотя время старта – 2022 год – приближается. Улучшать жизнь сибиряков будут до 2035 года, потратят почти 2 триллиона рублей, из которых 155 миллиардов будет получено от ФНБ.
3. Прокладываем шёлковый путь
«Автодор» участвует в крупном международном транспортном проекте «Европа – Западный Китай». По территории России маршрут включает дорогу от Санкт-Петербурга до границы с Казахстаном в районе Оренбурга. Участок этой трассы, скоростная автодорога М-12 Москва — Нижний Новгород, должен быть готов к 2024 году. Стоимость трассы – 623 миллиарда рублей, 150 миллиардов из них даст ФНБ.
Участок международного транспортного коридора «Европа — Западный Китай» на карте России. Фото: regnum.ru.
4. Решаем проблемы ЖКХ
В России работает Фонд содействия реформированию ЖКХ. Это государственная корпорация, которая призвана улучшить жизнь россиян в бытовом плане: переселить из аварийного жилья, сделать капремонт, рассмотреть жалобы на управляющие компании и т. д. ФНБ выделит Фонду 150 миллиардов рублей на модернизацию систем тепло- и водоснабжения, а также очистных сооружений на черноморском побережье.
5. Развиваем московские центральные диаметры
Новые линии наземного метро запущены в столице в 2019 году, сегодня поезда ходят по двум из них. Ещё 3 планируется запустить до 2025 года. Для развития сети, реконструкции и строительства новых станций в РЖД не хватает 105 миллиардов рублей. Эту сумму и обещали выделить из ФНБ.
МЦД1 и МЦД2 запущены, а движение по МЦД3, МЦД4 и МЦД5 пока только в планах. Фото: diametry.ru
6. Покупаем вагоны для подземки Северной столицы
900 новых вагонов «Трансмашхолдинг» поставит в метрополитен Петербурга к 2024 году. Для реновации необходимо порядка 137 миллиардов рублей, из них 97 миллиардов перечислят из ФНБ.
Вагоны метро в Петербурге действительно не суперсовременные, но в других городах и таких нет. Фото: spb. mk.ru
7. Превышаем скорость на трассе
Помимо проекта «Европа – Западный Китай» «Автодор» занимается и другими магистралями. В 2022 году начнётся строительство скоростной автомобильной дороги Казань — Екатеринбург общей стоимостью 439 миллиардов рублей. Из ФНБ поступит 50 миллиардов.
При взгляде на такой список жителям регионов может быть обидно: в то время как в столицах запускают наземное метро и меняют вагоны, в других крупных центрах, например, в Екатеринбурге, не могут открыть даже вторую и третью линии подземки. А ведь это четвёртый город по численности населения в стране, линии метро запроектированы еще 30 лет назад, и работы по проложению тоннелей начинались. Очевидно, наряду с Казанью, миллионнику остаётся гордиться статусом мегаполиса с одним из самых коротких метро в мире, ведь на «хотелки» всех жителей и городов России не хватит никаких фондов.
Что такое Фонд национального благосостояния
Как формируется бюджет фонда и куда он тратит деньги
Фонд национального благосостояния, сокращенно ФНБ, — это государственный инвестиционный фонд.
Такие фонды еще называют суверенными. На 1 декабря 2020 года ФНБ занимает 14-е место среди всех суверенных фондов. Его активы составляют 177 млрд долларов, тогда как капитализация крупнейшего суверенного фонда в мире — норвежского — оценивается в 1,122 трлн долларов.
В этой статье расскажу, откуда ФНБ берет деньги и куда их тратит.
Что вы узнаете
Что такое ФНБ
Государственный суверенный фонд — это запас денег, который инвестируется в различные активы. ФНБ формируется из избыточных нефтегазовых доходов. Крупные экспортеры углеводородов вроде «Газпрома» и «Роснефти» платят налоги в федеральный бюджет. Часть этих денег называется нефтегазовый трансферт и идет на погашение расходов федерального бюджета. Деньги, которые остаются после нефтегазового трансферта, отправляют в ФНБ.
Деньгами из фонда государство софинансирует добровольные накопительные пенсии людей, вступивших в эту программу до 2015 года, компенсирует дефицит федерального бюджета и Пенсионного фонда РФ. Информацию о ФНБ можно найти на сайте Министерства финансов России. Эти деньги учитываются отдельно от других государственных денег, их можно потратить только на целевые нужды, для которых создавался ФНБ.
Законодательная база. ФНБ работает согласно Бюджетному кодексу РФ. Еще есть отдельные постановления правительства и приказы Минфина о том, в какие финансовые активы можно вкладывать деньги и как правильно управлять фондом. Нормативные документы можно найти на сайте Минфина в разделе «Фонд национального благосостояния» — «Управление».
Как ФНБ появился. Фонд национального благосостояния появился 1 февраля 2008 года при разделении существовавшего ранее Стабилизационного фонда на две структуры: ФНБ и Резервный фонд. Резервный фонд взял на себя функции Стабилизационного фонда, то есть использовался как финансовая подушка для федерального бюджета.
В результате этой реорганизации на счета ФНБ было зачислено 783 млрд рублей. В последующие годы, когда нефтегазовые доходы превышали нормативный объем денег резервного фонда и нефтегазовый трансферт, избытки направлялись в ФНБ. Нормативная величина Резервного фонда составляла примерно 7% от ВВП, и ее определяли ежегодно в федеральном бюджете.
ФНБ и Резервный фонд. В 2017 году средства Резервного фонда израсходовали, а фонд закрыли. Сейчас из суверенных фондов в России остался только Фонд национального благосостояния. Еще резервные фонды есть у правительства и президента.
Для чего нужен ФНБ
ФНБ планировали как фонд социальной направленности или фонд будущих поколений. Он должен был обеспечить стабильные пенсии на много лет вперед. А еще деньгами из суверенного фонда государство развивает экономику и финансирует крупные инвестиционные проекты, например покупку железнодорожного транспорта для РЖД или строительство центральной кольцевой автомобильной дороги в московской области.
Цели фонда. Первоначально деньги из ФНБ были нужны для финансирования пенсионной системы. Но в 2017 году с помощью поправок в бюджетный кодекс государство разрешило использовать деньги из ФНБ для покрытия дефицита федерального бюджета и бюджета пенсионного фонда.
Таким образом, сейчас ФНБ является одновременно сберегательным и стабилизационным фондом. Например, в 2018—2019 годах 9,68 млрд рублей из ФНБ направили на софинансирование добровольных пенсионных накоплений людей. А для покрытия дефицита пенсионного фонда в 2018 году потратили 1 101,2 млрд рублей, хотя в 2019 году этого не делали.
В какой валюте формируется ФНБ
Фонд формируется в рублях. А дальше средства могут размещаться в иностранной валюте — американских долларах, евро и британских фунтах, а также инвестироваться в финансовые активы: облигации, депозиты, акции и паи инвестиционных фондов.
Например, для строительства железной дороги Элегест — Кызыл — Курагино и угольного портового терминала на Дальнем Востоке ФНБ может приобрести облигации ЗАО «Тувинская энергетическая промышленная корпорация». Минимальная доходность этих облигаций равна ставке инфляции + 1%. Инвестируя в такие проекты, государство одновременно развивает экономику и получает дополнительный инвестиционный доход в ФНБ.
Средства из ФНБ можно размещать только в надежные ценные бумаги с высоким рейтингом долгосрочной кредитоспособности. Структура активов ФНБ не прозрачная — доступных данных о перечне иностранных ценных бумаг нет.
В валютной структуре ФНБ 45% долларов США, 45% евро и 10 % британских фунтов, но Минфин планирует снизить долю доллара и расширить перечень валют. В 2009 году деньги из ФНБ решили разместить на долгосрочных депозитах в ВЭБ. Таким образом ВЭБ мог выдавать больше субординированных кредитов банкам, а они, в свою очередь, — малому и среднему бизнесу. Субординированные кредиты — это кредиты банкам на особых условиях на длительный срок. Проценты по ним могут быть существенно ниже рыночных.
По состоянию на 1 января 2020 года 79% средств ФНБ находилось на счетах Центрального Банка России в разных валютах. Этими деньгами можно быстро погасить дефицит федерального бюджета или бюджета пенсионного фонда. Финансовые активы — менее ликвидные инструменты: ими так быстро распорядиться не получится.
Бюджет фонда
Фонд формируется из нефтегазовых доходов, которые не были направлены на финансирование бюджета. Еще в фонд поступают доходы от управления его активами.
Кто управляет средствами ФНБ. Средствами фонда управляет Министерство финансов, но отдельные вопросы управления оно может передать Центральному банку. Выглядит это следующим образом: Министерство финансов приобретает иностранную валюту и размещает ее на счетах в Центральном банке РФ. На остаток по счетам ЦБ начисляет проценты, как если бы они были вложены в долговые ценные бумаги иностранных государств. Все проценты начисляются в рублях.
Сколько денег сейчас. На 1 декабря 2020 года в ФНБ числится 177,39 млрд долларов, что эквивалентно сумме 13 457,02 млрд рублей — 11,8% от ВВП страны.
Когда денег в ФНБ становится больше, чем 7% от ВВП, их можно использовать для инвестирования в крупные проекты и покупки разрешенных финансовых активов. Куда можно вкладывать деньги из ФНБ, определяет правительство и Министерство финансов в нормативных актах.
До достижения 7% деньги могут направляться только в уже начатые проекты, а также паи инвестиционных фондов, которыми управляют в соответствии с федеральным законом «О российском фонде прямых инвестиций».
С чего формируются нефтегазовые доходы. Нефтегазовые доходы формируются с налога на добычу полезных ископаемых, вывозных таможенных пошлин на нефть, газ и продукты переработки, а также с налога на дополнительный доход от добычи углеводородного сырья, акцизов на нефтяное сырье, направляемое на переработку.
Предварительно нефтегазовые доходы рассчитываются исходя из прогнозных цен на сырье и обменного курса рубля к доллару. Если фактически в бюджет поступает больше денег, чем было предварительно рассчитано, то это нефтегазовые доходы. Если меньше — то, наоборот, нефтегазовые расходы.
На что хотят потратить сверхдоходы
В 2020 году деньгами из ФНБ собирались финансировать 12 проектов, но 4 из них заморозили в связи с экономическим кризисом.
Деньги успели выделить на строительство кольцевой центральной дороги в Московской области, модернизацию Байкало-Амурской и Транссибирской железных дорог, ликвидацию цифрового неравенства в малонаселенных городах и селах и на другие проекты. Для того чтобы финансировать проекты, деньги вкладывали в финансовые активы. Например, для железнодорожных проектов купили привилегированные акции и облигации ОАО «РЖД».
Остатки средств на счетах ФНБ на начало 2020 годаPDF, 154 КБ
На конец 2020 года остается неясным, как государство будет тратить сверхдоходы из ФНБ за предыдущий год.
Что будет, если «распечатать» ФНБ
Более того, весной 2020 года правительство решило поддержать экономику без денег из ФНБ. Даже в такой сложный период программу поддержки профинансировали за счет займов на рынке — путем размещения облигаций федерального займа.
Критика ФНБ
9 ноября 2020 года Счетная палата опубликовала отчет об оценке эффективности использования денег ФНБ за 2018—2019 годы. Авторы отчета выделяют следующие негативные моменты в управлении средствами ФНБ.
Нет единой методологии вложения сверхдоходов, когда они достигают 7% ВВП. По аналогии с суверенными фондами других государств, зарабатывающих на экспорте сырьевых ресурсов, деньги надо использовать так, чтобы они приносили доход и чтобы их точно вернули. На сентябрь 2020 года критерии новых проектов, которые можно финансировать за счет денег ФНБ, не определены.
Алексей Кудрин в своей диссертации предлагает прекратить направлять средства из ФНБ в инфраструктурные проекты, потому что это очень рискованно. А активы уже финансируемых проектов — передать в управление специально созданного для этого фонда. Он предлагал создать отдельный фонд для развития инфраструктуры и финансировать проекты из него.
Теоретические подходы к реализации эффективной бюджетной политикиPDF, 4,66 МБ
Консервативное управление портфелем — деньги находятся в валюте, и практически не инвестируются в ценные бумаги, поэтому управление портфелем приносит небольшой доход. На 1 января 2019 года объем ФНБ был меньше, чем при его создании в 2009 году.
79% всех средств ФНБ находится в иностранных валютах на счетах в Центральном Банке России. Согласно договору с ЦБ, даже если эта часть остается в валюте, на нее начисляется такой же доход, как если бы деньги вложили в долговые обязательства иностранных государств.
Эта часть может приносить дополнительный доход за счет курсовой разницы и при росте котировок долгосрочных облигаций. Например, доходность долларового счета в 2019 году выросла в 1,8 раза по сравнению с 2018 годом, а доходность в фунтах стерлингов еще выше — в 2,4 раза. Доходность выросла за счет роста котировок государственных облигаций США и Великобритании. Но доходность в евро за 2019 отрицательная. ФНБ не вкладывает деньги в иностранные акции, золото или недвижимость.
Низкий уровень кредитования реального бизнеса через ВЭБ — деньги, которые ВЭБ одалживает коммерческим банкам, не доходят до малых и средних предприятий, потому что коммерческие банки выдвигают очень много требований к потенциальным заемщикам. Другими словами, малому бизнесу сложно получить кредит.
Отчетность ФНБ непрозрачная, и сложно сделать выводы о качестве управления деньгами. Например, нет информации о детальном распределении активов в портфеле и о результатах инвестирования.
Фонд не обеспечивает благосостояние людей, из него закрываются текущие нужды и дефицит.
Сравнение с норвежским суверенным фондом
Крупнейший суверенный фонд в мире — государственный пенсионный фонд Норвегии «Глобальный». Парламент Норвегии принял закон о создании фонда в 1990 году после того, как Норвегия нашла крупнейшее месторождение нефти в Северном море.
Норвежские власти понимают, что нефть когда-то закончится, и стараются инвестировать средства фонда так, чтобы обеспечить стабильность экономики на много лет вперед.
2009—2019 годах в млрд долларов. Источник: экспертно-аналитическое мероприятие Cчетной палаты» loading=»lazy» data-bordered=»true»>